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        股份推介：心連心化肥 (1866)

         目標價：2.80元

         入巿價：2.40元

         止蝕價：2.20元

         心連心化肥第一季收入上升1%至10億元人民幣，盈利大幅上升112%至1.1億元人民幣。受惠煤炭和鉀肥等原材料價格下跌，銷售成本下降9%，令期內(nèi)毛利較2012年同期上升63%至約2.3億元人民幣。公司主要產(chǎn)品尿素、復合肥和甲醇的毛利率均明顯改善，推動整體毛利率由去年第一季度的14.2%上升至22.9%。期內(nèi)尿素銷量下降4%至約30萬噸，平均每噸售價為2,156元人民幣，按年上升1%。隨著煤價回落，尿素平均銷售成本下跌11%，令尿素毛利率上升10個百分點至28.7%。復合肥第一季度銷量上升24%至約9.5萬噸，由于鉀肥和磷肥價格回落，復合肥平均售價下跌7%至2,380元人民幣。由于原材料價格，令平均銷售成本下降12%，復合肥的毛利率上升4.5個百分點至16.3%。甲醇的銷量上升10%至約6萬噸，平均售價下跌9%至2,037元人民幣，由于煤價回落令甲醇的平均銷售成本下降19%，甲醇毛利率由去年同期的-6.0%升至期內(nèi)的5.5%。公司在河南省新鄉(xiāng)市正興建第四廠房，預計于今年下半年投產(chǎn)，屆時公司的尿素年產(chǎn)能將增至超過200萬噸。公司積極拓展高效肥業(yè)務，加強品牌推廣工作，積極擴大銷售網(wǎng)絡，刺激復合肥銷量增長，煤價持續(xù)低迷，亦有利產(chǎn)品毛利率保持在高水平，帶動盈利表現(xiàn)。目前預測市盈率僅7倍，估值仍屬偏低。